中国语境下的财富格局 怎样进行资产配置机动性

2017-11-13

自动有了交易的产生,“财富”一词也应运而生。每个时代的变迁都离不开优秀的财富管理方法。如何进行财富管理?是对怎样进行资产配置的深层考验。成功的人不是随随便便大手一挥就出现的。这边文章将为大家解读“中国语境下的财富格局,怎样进行资产配置机动性”,请认真阅读此文,将对您以后的财富管理认知产生重大影响。

中国语境下的财富格局 怎样进行资产配置机动性-合星财富投资理财公司

纵观当下社会我们发现,尽管资产配置理论已在海外发展成熟多年,国内依然未受到足够重视。投资者对择时、择券的重视程度依然远高于对基础资产的选择。这种现状无疑有着深刻的历史渊源。2013年以前,基于监管要求和金融市场发展阶段等原因,国内股票、债券、大宗商品、另类资产等四大类基础资产的投资者结构分隔较为严重,少数能实现跨资产配置进行灵活切换的机构规模不大,局限在单个资产类别内的投资者在知识体系和投资风格方面均形成了惯性。

随着金融市场格局的变化,保险、理财产品和以私募基金为代表的资管产品等可以跨资产投资的机构迅速兴起,为资产配置理论的本土化运用提供了广阔的舞台。作为一个个人或企业机构怎样进行资产配置呢?

以保险等大型机构为例,其所具有的天然长期稳定负债端,为资产配置实现提供了最为充分的条件;而它们体量之大,又要求其必须依靠大类资产配置作为其投资方法论的基础。

中国市场的大类资产方案

在借鉴国外资产配置理论的基础上,结合中国基础资产的特性,可制定适合中国市场的大类资产配置方案。在根据上述方法论确定基础资产的比例后,接着应选取投资方式。投资方式主要包括:直接(管理人直接投资于基础资产)、间接(委托外部管理人投资),或直接间接相结合三种方案。

其中,直接配置主要关注基础资产特征及投资工具的选择,主要包括:直接配置基础资产(股票、债券等)、通过ETF基金等被动投资品种、衍生品等;而间接配置主要在于外部管理人的选择(创造alpha收益的能力),主要包括挑选单一策略基金管理人(选股为主)或者多策略基金管理人(择时、选股)。

对于特定的机构投资者而言,怎样进行资产配置呢?规模较大的机构投资者直接配置要求一般较高,管理人自身需具有较强的资产管理能力,并且对所有基础资产类别均有深刻的理解;采用直接、间接相结合的形式,会更有利于资产管理人将资源集中于投资组合的整体管理及发挥其专长。

从中国基础资产的历史表现看,中国市场定价效率较低,积极型投资经理能够获得更多超额收益。对于特定基础资产,可以委托相应领域的优秀外部管理人,获取更多超额收益。而在基础资产的选择上,在监管允许的范围内,还可以探索股票、债券等传统资产以外的其他高夏普比投资,如房地产、股权投资等另类资产。

外部管理人的选择

考虑到中国市场的定价效率较低,alpha可得性较高,这样的市场正是间接投资方法实现超额收益的沃土。外部管理人的选择在间接投资中至关重要。在选择外部管理人之前,应充分了解外部管理人的投资理念、投资风格,并检验收益来源是否与前设相符。具体而言,可以通过外部管理人的历史业绩数据,分解其收益来源,避免将beta错当为alpha。常用的方法包括smart beta拆解方法和绩效归因,后者又包括基于收益/组合持仓的两种风格分析方法。

在选择外部资产配置管理人之前,首先需要了解主要的财富管理策略风格。外部管理人策略风格代表主要有四种。

第一种是宏观策略,强调自上而下的资产类别选择,代表包括海外的索罗斯、太平洋资产管理公司,国内的乐瑞资产等;

第二种是阿尔法策略,强调自下而上的个券、个股选择,代表是海外巴菲特、格雷厄姆、费雪、彼特林奇、霍华德·马克思,国内则有王亚伟等;

第三种是量化策略,代表包括海外的AQR、文艺复兴、 Winton和国内的富善投资等;

第四种还包括其他收益增强策略、绝对收益策略,如多空组合、不良证券、事件驱动,等等。

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在外部管理人选择的问题上,需要注意几点:

首先,通过择券创造超额收益易于择时,与选股能力相比,具备择时能力的外部管理人更加凤毛麟角。因此不宜将过多精力放在择时,而应更注重对外部管理人择券方法论的评估。

其次,考察外部管理人的时间维度应适当拉长,更多关注长期业绩和投资方法论,合理看待短期波动。在评价外部管理人时,应更强调对其长期投资能力的考核。短期表现弱于预期时,若非存在实质性的负面原因(如核心投资团队、投资风格发生实质变化等)所导致,应保留一定的观察期。

最后,可以借助第三方财富管理平台挑选优秀外部管理人。自1998年第一只真正意义公募基金诞生以来,中国资产管理行业已经经过近20年的发展。在行业成熟的过程中,逐渐涌现出了一批优秀的机构投资者。市场的牛熊交替中,短期收益高、波动大的投资组合在为投资者带来巨大损失后,受到投资者重新审视。以机构投资者为代表的大部分市场参与者逐步意识到长期、稳健的收益方为投资的终极目的。

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